当下A股结构性分化行情愈演愈烈，资金高度扎堆AI全产业链，科技赛道交易热度居高不下，煤炭、化工等顺周期板块悄然迎来基本面拐点，而消费、医药等板块仍在底部震荡，市场多空博弈、风格切换的信号逐步显现。
今天就带大家一同听听国联安基金权益基金经理6月最新市场解读，全方位把握当前市场脉络与板块机遇。
从需求端来看，科技产业的景气度还难以被证伪。从交易的角度来看，科技行业交易拥挤度非常之高，而且最近股价的波动也开始加大。建议关注科技产业后续股价波动的潜在风险。
目前科技行业景气主要由下游云厂商的资本支出拉动，各大云厂商现金流基本耗尽，后续资本支出依赖外部融资。我们应该高度关注未来美国融资环境的变化，环境变化主要根据两点：一是美国通胀的走势，二是美联储政策的取向。如果后续融资环境收紧，或将对科技产业融资形成负面影响，进而抑制行业投资。
从基本面角度来看，研判市场资金从科学技术板块的迁移方向，我们提议关注煤炭产业。目前煤炭产业供需出现积极变化：从需求端看，受厄尔尼诺气候平均状态随时间的变化影响，高温天气明显提前，南方电网负荷创下历史上最新的记录，带动电力与煤炭需求抬升。从供给端看，山西地区煤炭安全检查力度加大，影响煤炭生产。综合供需来看，当前煤炭行业基本面具备支撑，值得关注。
近期市场表现较为极致，资金全方位向AI相关产业链汇聚，除AI外，其他板块资金基本都在流失。和AI相关的利好，市场一般反映强烈，而对别的行业则相对麻木，这种“劈叉”可能暗示距离市场调整已经不远，短期资金可能“缺位”。AI概念个股投机气氛日益深厚，短期应适当提防风险。
全球股市也都喜新厌旧，AI相关公司均如火如荼，在这种大背景下，只有市场确实看到AI需求不如预期，企业投入下降，估计才能降温，但目前企业显然还在加大投入，具体看几大超级IPO上市是否可能会对市场产生不利影响。
整个5月A股处于典型的“K型”分化走势。相对于4月集中于光产业链，5月的行情出现了较大的扩散，但仅局限于泛科技产业，且大多与AI相关，虹吸效应则更为显著，非科学技术板块由于被抽血而不断下跌。
由于市场新增资金较少，泛科学技术板块上涨所需资金大部分由非科学技术板块转移，包括但不限于申购赎回的转移、相关基金经理的更换等。但场内资金的转移是有限度的，非科学技术板块下跌较多后，相对价值增加，会触发更多的大股东增持和回购；同时，科学技术板块大小非减持显著增加，行业热门IPO之后可能将带来板块内部的资金转移。从这个方面来看，虽然科学技术板块产业趋势仍然良好，但市场的天平可能正悄悄往另一端倾斜。虽然博弈的成分较大，但市场结构可能的剧烈变化带来的可操作价值也较大。
在非科学技术板块中，顺周期中的煤炭、化工、工程机械等板块的基本面较好，承接高低切的持续性更强；而地产链、大消费等板块的基本面也有触底迹象，被抽血的空间也在缩小。
当前AI行业核心宏观逻辑为长期极致供需错配，行业景气基础扎实且持续性极强。英伟达算力产能仅实现2-3倍扩张，但全球AI TOKEN需求呈现数十倍至百倍级爆发增长，供需失衡格局至少持续2-3年，持续带动AI硬件、半导体、机器人等整条硬科技产业链迭代升级与价值重估。
在此大背景下，AI基础设施持续加码投资，推动全球半导体市场进入供不应求的长期态势，先进芯片、核心硬件上下游细分赛道轮番受益，叠加技术架构革新、产能结构调整、国产化提速、产品量产落地等多重催化，光模块、PCB、存储、半导体设备、机器人五大核心赛道成长确定性突出。
硬件端核心催化落地，英伟达于COMPUTEX展会官宣CPO技术正式量产，直接带动CPO产业链行情上行。组合配置层面，将加大小光、新光相关标的配置力度。同时重点布局光通信赛道被市场低估的核心上游瓶颈环节，作为产业链“霍尔木兹海峡”级核心环节，以磷化铟为核心代表，凭借极强的稀缺性充分受益于行业高景气，是赛道核心配置方向。
英伟达下一代VERA RUBIN架构落地，彻底重构AI硬件价值链，行业利润与市场资金从单一GPU环节，向PCB等全栈硬件组件扩散，彻底打破“All in Nvidia”的单一投资逻辑。产业属性层面，PCB摆脱传统被动元器件定位，逐步升级为高难度、低容错的复杂系统集成产品，工艺精度持续向半导体级别靠拢，呈现显著的半导体化趋势。组合将重点布局PCB产业链内被忽视的上游核心瓶颈环节，捕捉赛道价值重估红利。
AI数据中心海量存储需求叠加海外原厂产能结构调整，存储行业迎来近15年最严峻的供应短缺。三星、SK海力士等头部厂商将先进产能优先倾斜HBM、DDR5、企业级SSD等高毛利产品，大幅挤压通用型DRAM、消费级NAND产能，供需格局持续紧张。市场端持续验证景气，2026年二季度存储合约价环比续涨，存储模组、利基型存储企业行情显著。
本轮存储上行周期至少延续至2027年，行业长期成长逻辑逐步兑现。企业LTA长协订单持续增多，成为行业从传统周期叙事转向成长叙事的核心标志，企业后续盈利有望持续改善。组合将持续聚焦存储赛道，重点配置利基存储、存储模组及存储产业链上游核心瓶颈环节。
AI基建持续投资驱动全球半导体市场供不应求，先进存储、先进逻辑芯片需求长期旺盛，海外设备厂商持续上调增长预期，股价屡创新高。国内半导体设备企业同步受益于全球高景气，叠加国产化率快速提升，形成“需求量开始上涨+份额提升”的双重成长弹性。
投资方向上，存储敞口大、国产化率偏低的细分环节为核心布局重点，后续季度有望持续兑现业务与订单增量。同时，受华为韬定律影响，板块前期调整充分，当前具备极佳的中长期投资性价比。
机器人板块市场关注度明显提升，ETF交投活跃度远超年初，板块波动加大。行情结构上，5月物理AI软件方向表现突出，硬件整体表现偏弱，细分赛道中PEEK材料、轻量化、谐波加速器走势领跑。国产人形机器人硬件技术全球领先，30%产品出口欧美地区，海外企业及科研机构采购意愿强烈，核心得益于海外产品迭代滞后、国产运控硬件性能优势突出。
行业产业化与资本进程提速，国内机器人龙头成功过会、预计年内登陆A股，且与英伟达达成联合开发合作。6-7月核心催化临近，特斯拉Optimus V3即将完成技术代际升级亮相，推动行业从试生产迈向规模量产的质变，重塑产业链价值。同时小鹏、智元等企业下半年将推出重磅产品，持续催化板块。配置上持续重点布局减速器、丝杠、执行器、灵巧手等核心硬件细分赛道。
市场的两级分化越来越明显，背后有比较充分的基本面理由。坚持投资于大趋势中的优秀公司。去年以来，coding能力的提升，使得AI的落地加速，进一步引发算力需求的增长，这一趋势仍在继续，基于此，AI板块仍是投资的重点，目前的相关配置分散在光模块，服务器，材料和设备等方向。成本的下降，会继续推动光伏+储能成为很多国家和地区的重要的能源来源和实现方式，也是未来几年较为明确的趋势，这一方向，主要关注的是锂电池，结构件和储能系统等。另外，中期视角，非AI板块中，已经有不少跌出价值的板块和公司。
当前市场只有AI一条主线，产业的发展的新趋势超越了经济周期和货币政策扰动，别的行业没有大的起色，资金流动决定了板块涨跌。预计AI叙事继续，衰退担忧仍在，内需继续无起色，但决定涨跌的因素并不真正来自基本面，当前操作难度加大，交易的机会成本增加。
消费：至暗时刻，不知道何时迎来转机，中小盘消费股成交量全面萎缩，但在周期底部盈利预期、估值和持仓三低的背景下，预计未来会有很大的弹性。白酒继续寻底，二季度报表仍然承压，三季度开始全面盈利低基数；继续偏左侧持仓消费粘性强、偏必选、反转后弹性大的三类标的；关注跟内需相关性较弱的方向，如出口、农业和成本改善逻辑。
医药：创新药再次超跌反弹后延续下跌趋势，ASCO会议后短期没有催化剂，全年看机会不大。
科技板块继续聚焦在确定性的几个方向，一是与AI投资紧密相关的算+存，“算”主要看好的是国产算力芯片龙头以及配套海外算力芯片的光互联、PCB等领域领先厂商，“存”主要看好有自主芯片设计能力且产品处于涨价趋势中的相关厂商；二是受益先进制程和存储扩产需求的半导体设备龙头厂商，同时适当关注半导体和软件板块中业绩扎实、股价处于相对低位的左侧品种。
5月份市场继续呈现结构性行情，AI相关板块的结构性机会更突出。受海外通胀预期以及国内信贷、社零等宏观数据疲软的影响，出海、顺周期及消费板块都出现了明显的回调。
科技与成长板块：主要关注储能需求带动下，锂电池板块从周期底部复苏的机会，另外在TMT板块自下而上选股。
周期板块：主要关注工程机械与通用设备等板块。5月份预计工程机械板块继续保持国内与出口保持两旺，通用设备板块订单也有望保持向好态势。
消费板块：根据一季报情况精选业绩保持韧性的个股。消费板块是少数还在底部的板块，随着下半年基数降低，消费有望筑底。
低估值高股息板块：从绝对收益和控制回撤角度持续关注高股息板块，根据其他板块的配置需求做被动调整。
5月份的科技和非科技仍然极致，甚至到了6月份更加极致，原本考虑到短线科技行情加速，为满足中低波控回撤目标，未多参与，寻求有安全边际以及熟悉的品种参与，更多地基于中长线思维做配置，更聚焦于围绕“中国在全球的比较优势”标的；但实际上这类品种因基金配置一般也比较多，在市场切换科技的过程中踩踏受伤严重。
五月份市场风格越发极致，资金集中进入AI相关产业链，传统低估值蓝筹股持续承压。无疑，现在已确定进入到市场风格最极致的阶段，趋势的拐点不可预测，盲目预测拐点往往都会失败。但最终的扭转也不可避免，现在减持低位品种无疑是倒在黎明之前。因此，在现阶段，一方面需要维持之前的核心配置不变，另一方面也要关注市场新的可能的发展趋势，做好及时的应对。
个人认为“K型”反转的概率还是很大的，因为低估值蓝筹白马股估值的确很便宜，而且今年二季度调整大部分原因是流动性的原因，起码或将会有一波流动性回补。中长期来看，还是需要基本面的配合。目前来看，国内消费、国内投资、出海三个方向，还是“出海”更适合。一是国内经济遇到的问题是长期性的，而“出海”遇到的问题相对是短期的（汇率升值，地缘冲突抑制需求，海运不畅），二是“出海”的数据显著优于内需，有现实的增长。
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